平安基金神愛前： 注重周期視角 專注業績成長 用純粹的心態做投資

中國基金報記者 方麗 葉詩婕

 

平安基金神愛前，被市場譽為投資吉祥物的人。他深耕投研12年、“實戰”6年以來交出一份卓越成績單。數據顯示，截至11月11日，神愛前所管理的平安策略先鋒最近連續三年收益每年超過65%，2019年回報為75.33%，2020年回報為67.25%，2021年回報為74.98%，近五年同類排名第一。（注1）

 

在投資上，神愛前頗有一套自己打法——以審視周期為核心，聚焦公司業績成長，鉆研行業發展階段，力求給持有人帶來良好的超額回報；他專注均衡成長的投資理念，對投資框架不斷打磨，不追熱點、不押賽道、不過度在意市場漲跌，將目光投向中長期。

 

2022年資本市場大幅震蕩，一波三折，幾度經歷大回調，對每一位投資者都是一波考驗，在此期間神愛前又進一步精進自己的理念，更堅持自己的“純粹”投資。

 

神愛前接受中國基金報記者采訪時直言，在經歷了今年市場的劇烈起伏之后，“我反而更提醒自己要純粹，靜下心來專注我的投資體系，摒棄短期波動帶來的干擾，注重中長期收益。而談及后市，他對未來整體市場環境較為樂觀，看好包括半導體、軍工、消費、海上風電等多個細分領域。

 

以周期為核心 專注公司業績成長

 

神愛前的投資選股邏輯以周期為核心，不太關心短期市場風格的轉換，而是更注重中長期的業績。他從經濟周期、產業周期、業績周期、估值周期四個維度進行審視和比較，從而選出優質行業，再通過業績增速、產業滲透率、估值性價比等精選個股進行布局。

 

神愛前透露，他與團隊更偏愛處于產業周期中加速期的行業?！皬?/span>0到1的導入期存在一定不確定性，此時真正的商業化、產業化還沒有開始。而從1到10的產業加速期，一些商業化之前的不確定性則已消除”，神愛前說。他還表示，判斷任何一個產業是否將進入加速階段，關鍵要看經濟性拐點是否已顯現。

 

至于如何判斷這些“拐點”，神愛前則稱，應站在使用者的角度去考慮，看產品是否能夠不依靠外部政策的作用而被使用者從自己的需求出發而接受。

 

產業滲透率方面，神愛前表示，當產業加速到一定階段后，其滲透率就會被不同制約因素所影響，即所謂的“行業瓶頸”。他認為，不同行業的制約因素是不同的，需要具體行業具體分析。以電動車行業為例，其制約因素之一是與基礎配套設施，即電動充電樁的發展不一致而造成的不便利。

 

神愛前還強調，整體上，經濟周期、產業化周期等，都是基本的分析范式，在此基礎上，還需要預判每個行業未來兩到三年的業績成長周期，再進一步選擇出較為占優的行業作為投資方向。他表示，產業周期表現在公司上，就是業績周期。

 

神愛前還提出，估值也有周期，而估值波動與產業周期存在關系，例如“戴維斯雙擊”等?！肮乐稻褪且粋€公司的估值分析范式，即理解該公司未來幾年的估值變化趨勢”，神愛前解釋道。

 

他表示，公司的中長期估值是由其所處的產業發展階段、商業模式和競爭力等因素決定的，估值變化的趨勢就是由公司未來幾年所處的業績周期決定的。神愛前稱他較為喜歡處在即將估值擴張或正處于一個估值擴張階段的公司，他同時指出，他對處于估值擴張結束階段的公司偏謹慎，持倉比例會降低。至于估值擴張結束的拐點，則與產業周期的邊際增速有關。

 

“估值是產業增速的二階段，產業增長最快、大家最樂觀的時候，它的估值最高，但此時就要警惕拐點的出現了”，神愛前說。

 

波動市況中保持純粹 理性應對波動與回撤

 

歷經了幾輪市場的變幻莫測，神愛前更加提醒自己保持純粹，以克服焦慮等情緒將帶來的不良影響，努力給持有人帶來良好的超額回報。

 

“我越來越提醒自己，不要被持有人的情緒左右短期的判斷和操作，因為有些短期利益和長期利益是沖突的”，神愛前說。他表示，往往在一些市場風險高的、持有人情緒是最崩潰的時候，有一些個股蘊含的未來回報可能也是最高的，所以他往往是頂著短期壓力，去做有利于中長期的選擇。

 

他補充道，作為基金管理者，無法做到每時每刻都領先市場或跟上市場，不可避免會出現一些階段性落后?！懊慨斶@種時刻，我也總是會提醒自己，一定要選擇淡化持有人短期的訴求，要立足中長期業績估值比較的框架，保證中長期的收益水平”，神愛前表示。他說，若此時跟隨市場風格左搖右擺，往往達不到良好的收益率。

 

神愛前還感慨，自己用很長的時間悟到，“波動和回撤是兩回事”。他認為，波動是由投資分歧造成的，更多是偏交易因素，時間短，波動之后很快會回去，但回撤更多是風險造成的，回撤之后，很長時間回不去。

 

“我對自己的產品，更看重最大回撤，而不太看重波動率這個指標”，神愛前坦言。他認為，最大回撤才是真正對應風險管理的因素。至于如何控制最大回撤，他表示主要從系統風險、個股風險和估值風險三方面考慮。

 

系統風險方面，神愛前會從風險來源上做風險對沖?！叭麸L險來源是經濟不好，我們會多配一些和經濟不相關的品種多；若風險來源是外部流動性，我們則會提高對估值的要求；若風險來源是成本上升，我們會考慮配受益品種，來對沖受損品種”，神愛前說。

 

個股風險方面，神愛前則主要是從對公司業績風險的提前預判來控制。他表示，有些公司是有業績周期的，可能它當下處在業績非常好的時候，但如果再往后看一兩年，會發現兩年之后的業績不行，但股價是走在前面的，所以他會更多地從業績周期的角度，降低處在業績高點的行業及公司的比重。

 

此外，估值風險也是神愛前控制回撤考慮的一大方面。他表示，其團隊已經建立了一套自己的估值研判體系，若估值偏離度過大，則意味著風險將增加，那么他將降低持倉比例。

 

市場中長期底部或已確立 未來看好多個細分領域

 

神愛前對未來整體市場環境較為樂觀。他認為，困擾今年市場的外部因素，包括地緣政治沖突以及美聯儲加息的影響都將大幅降低，而從內部看，伴隨著各項穩增長政策的逐步落地，經濟將有望企穩復蘇。

 

“從質量上來講，我認為明年內外因素可能都將比今年好很多，而目前估值處在偏低位置，所以明年行情可能將優于今年”，神愛前說。

 

他強調，市場中長期的底部或已確立，但同時提醒投資者，應著眼中長期，短期沒必要亢奮。此外，神愛前還表示，市場風格還將不斷變化，后續A股或將回到階段性的多條主線并行的局面，而不再是某一主線“一枝獨秀”。

 

神愛前未來看好包括半導體、軍工、消費、海上風電等多個細分領域。

 

半導體方面，神愛前分析稱，目前較為成熟的、已經正常商業化的半導體公司們由于今年經濟周期表現差而出現了“戴維斯雙殺”，若明年經濟復蘇，則半導體經濟后期的屬性將顯現，會面臨更好的業績彈性和估值彈性，所以需要適當“左側”布局。

 

軍工方面，神愛前分析稱，出于產業鏈補短板的因素，軍工實現100%國產化是趨勢，這一趨勢催生了軍工半導體、高精尖材料等產業的機會；現代化作戰方向帶來了結構性增量，利好信息雷達、遠程精確打擊、無人機作戰等產業；而耗材周期較短，頻率較高的符合軍工耗材環節也將受益。

 

免稅、啤酒、餐飲、醫美等的消費，也是神愛前看好的一大領域之一。他認為，消費在疫情修復后，將有可觀的成長空間和周期。至于海上風電領域，神愛前則表示，海上風電產業加速發展的周期即將到來，較快的業績增速有望帶來可觀的盈利，看好海纜、樁基、塔筒等細分產業的投資機會。

注1：基金產品數據來源：wind，經托管行復核，截至2022年11月11日。

1、神愛前在管基金業績數據來源：Wind，經托管行復核，截至2022年11月11日。

① 平安策略先鋒成立于2012年5月29日，業績比較基準為滬深300指數收益率×60% + 中證全債指數收益率×40%，歷任基金經理任職情況：喬海英（2015-08-04至2017-05-11），神愛前（2016-07-19至今）。2016-2021、成立至今，平安策略先鋒份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：-30.13%/-5.64%、10.72%/ 12.53%、-30.36%/ -12.69%、75.33%/ 23.23%、67.25%/ 17.68%、74.98%/-0.60%、 519.09%/ 59.77%。神愛前任職以來（2016-07-19至2022-11-11）業績及業績比較基準收益率為200.37%/24.31%。

② 平安轉型創新混合成立于2017年4月14日，業績比較基準為滬深300指數收益率×50% + 中證綜合債指數收益率×50%，歷任基金經理任職情況：施旭（2017-05-11至2019-01-18）、喬海英（2017-04-14至2019-01-18）、李化松（2018-08-10至2020-01-06）、神愛前（2019-12-24至今）。2017-2021、成立至今，平安轉型創新A類份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：10.78%/7.35%、-21.92%/-9.62%、61.00%/ 19.92%、67.14%/15.20%、74.62%/0.30%、 247.86%/20.40%；神愛前任職以來（2019-12-24至2022-11-11）業績及業績比較基準收益率為156.64%/4.93%。

③ 平安品質優選混合成立于2021年12月29日，業績比較基準為滬深300指數收益率×70%+中證全債指數收益率×25%+ 恒生指數收益率（經匯率調整）×5%，神愛前自2021年12月29日起任該基金的基金經理；成立至今，平安品質優選混合 A份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：-7.79%/-16.68%；

④ 平安興奕成長1年持有混合成立于2022年1月25日，業績比較基準為滬深300指數收益率×60%+中證全債指數收益率×20%+ 恒生指數收益率（經匯率調整）×20%，神愛前自2022年1月25日起任該基金的基金經理；成立至今，平安興奕成長1年持有混合A份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：-3.66%/-16.11%。

平安策略先鋒混合排名數據來源：銀河證券，截至20221111，同類為偏股型基金(股票上限80%)(A類)，近一年54/147，近兩年3/137，近三年3/124，近四年1/114，近五年1/106，近六年1/101。

 

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。

基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，不保證本金?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識本基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，理性判斷市場，謹慎做出投資決策。本基金對投資者認購或申購、轉換轉入的每份基金份額設定1年最短持有期限，基金份額持有人在1年最短持有期限內不得贖回，投資者將面臨在開始辦理贖回和最短持有期限屆滿前資金不能贖回的風險。